近期，在內外部多重因素共同作用下，A股市場出現持續調整，但隨著多項利好政策不斷落地、發酵，一些積極信號已經出現。其中，最受投資者關注的莫過于上市公司“大手筆”回購股份和重要股東踴躍增持事件的不斷涌現。

據《金融時報》記者不完全統計，3月以來，截至3月20日，已有64家上市公司宣布回購公司股份，擬回購金額上限達237.78億元；另有30家上市公司披露了46份重要股東增持計劃，按披露具體金額的公告統計，其中最高擬增持上限為3.5億元。

3月16日，證監會在傳達學習金融委專題會議精神時表示，要鼓勵上市公司加大增持回購力度。對于當前上市公司大規模發布股份回購方案和上市公司重要股東密集增持行為，業內普遍認為，這是在用實際行動響應政策號召，增強市場信心，助推股價回歸內在價值，彰顯出上市公司維護股價和修復信心的強烈意愿。

不過，也有業內專家提醒投資者，盡管回購、增持均向市場傳遞出了積極信號，可以作為投資者決策時的參考，但更多的還是應關注公司的基本面及成長性。因實際經營情況存在差異，真正實施與否以及最終效果如何也會不盡相同。

月內64家企業宣布回購

當下決定A股走勢的不僅是外圍因素，更重要的是經濟基本面及上市公司業績預期。而近期越來越多的產業資本選擇大幅回購公司股份，則成為進一步增強投資者信心的重要因素之一。

3月20日，TCL科技發布公告稱，基于對未來發展的信心和對公司價值的高度認可，為維護股東利益，兼顧公司員工激勵的需要，公司計劃以自有資金、自籌資金及其他籌資方式以集中競價交易方式回購部分社會公眾股份，回購資金總額不低于4.5億元且不超過5.5億元，回購價格不超過8.00元/股。

這僅是近期密集發布的眾多上市公司股份回購方案中的一份。同花順iFinD數據顯示，截至3月20日，年內已有102家上市公司公布股份回購計劃，其中3月以來有64家。從回購實施的行業分布來看，主要集中分布在計算機、電子、醫藥生物、化工、機械設備等行業板塊，以成長股為主。

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，今年以來A股經歷了較大幅度的調整，上市公司在近期集中進行增持回購，目的是穩定投資者信心。醫藥、電子和化工等板塊上市公司業績在2021年表現良好，一些公司覺得股價與自身公司價值產生了偏離，基于對公司業績的樂觀預期也會積極進行回購操作。

從實施情況來看，今年以來，已有88家上市公司成功實施回購，總金額達214.14億元。其中，10家為年內剛剛披露回購預案，以中環股份耗時最短，從發布董事會預案到回購方案實施完畢，僅用時兩日。

此外，據《金融時報》記者不完全統計，自3月以來發布回購實施方案的上市公司中，超九成回購用途為員工持股計劃或股權激勵。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，由于回購股份不可以再次賣出，上市公司可以用于股權激勵或者用于債券的轉換等，這將減少公司的流通股數，可以提高公司每股收益，有利于公司的長遠發展，傳遞價值投資理念。

增持計劃同步密集發布

在產業資本積極入場回購的同時，不少上市公司實控人或高管也出手“護盤”，通過“真金白銀”增持公司股票。在市場人士看來，重要股東增持行為對穩定投資者情緒、傳遞積極信號也起到了至關重要的作用。
同花順iFinD數據顯示，今年以來，已有21家A股上市公司完成了31次股份增持，其中8家上市公司重要股東實施了股份增持；與此同時，截至目前，仍有90家上市公司的128份股份增持計劃正在進行中，其中重要股東“自掏腰包”為公司“護盤”行為不在少數，占比超七成。

以天準科技為例，3月20日，天準科技發布公告稱，公司收到實際控制人、董事長兼總經理徐一華和公司董事、董事會秘書兼財務負責人楊聰的通知，基于對公司未來發展的信心及對公司長期投資價值的認可，同時為了進一步促進公司持續、穩定、健康發展以及維護公司及全體股東利益，穩定公司市場預期，增強投資者信心，擬自3月21日起12個月內，通過上交所交易系統允許的方式（包括但不限于集中競價、大宗交易等）增持公司股份，合計增持金額不低于人民幣600萬元且不超過人民幣1200萬元。

此外，也有分析人士提醒，投資者也需提防為了讓大股東減持而進行的回購或并不會兌現的增持，這種行為的目的只是為了刺激短期的股價。

“無論是重要股東增持還是公司回購自身股份，都是上市公司在股價回調時主動做出的市值管理行為，反映了上市公司及重要股東維護自身股價、市值積極作出的努力?！痹侍┵Y本創始合伙人、首席經濟學家付立春表示，一般來說，回購、增持和市場見底有一定的相關性，但也要看真正實施的情況。因為從發布預案到真正實施再到實施完成，是需要一定時間的。上市公司要想真正自救，還是要夯實自己的基本面，持續關注自身的規范性和成長性。

持續完善長效激勵機制

近年來，越來越多的上市公司通過回購、增持、分紅等行為來激勵投資者，釋放積極信號，這既是上市公司對宏觀經濟、金融市場及公司基本面情況有信心的表現，也是在全面深化資本市場改革大背景下，相關政策不斷松綁，市場生態逐步走向成熟的重要體現。

2018年11月，證監會、財政部、國資委發布《關于支持上市公司回購股份的意見》，支持各類上市公司回購股份用于實施股權激勵及員工持股計劃，并拓寬回購資金來源、適當簡化實施程序、引導完善治理安排。據《金融時報》記者不完全統計，自回購制度改革以來，在A股披露的股份回購計劃中，約七成瞄向股權激勵回購。同時，回購方案有效執行率超過90%。

國信證券高級研究員張立超認為，上市公司股份回購熱潮持續、股份回購規模大幅增長，主要得益于當前國內經濟積極向好的發展環境，使得企業在這一時期的資金與資本得到了充分累積，疊加政策層面不斷完善股份回購制度，這也在很大程度上推動了上市公司積極開展股份回購。

但不容忽視的是，當前A股市場回購規模仍明顯偏小，上市公司回購功能的發揮以及推廣應用，與成熟市場依然存在差距，未來還具備較大發展空間。

證監會日前表示，要鼓勵上市公司加大增持回購力度。中證金融研究院建議，進一步放寬股票回購條件與比例，加強對信息披露和交易行為的監管，引導、規范上市公司回購行為，同時做好預期管理，加強上市公司回購正面宣傳引導。

供應鏈金融是優化金融資源配置的重要方式，是緩解中小企業流動性壓力并降低融資成本的重要抓手，也是構建“雙循環”新發展格局的重要舉措。在供應鏈貿易領域中，票據是一種傳統且具有代表性的金融工具，在滿足企業支付和融資需求中發揮著重要作用，票據融資是企業供應鏈金融的重要方式。

截至2021年11月30日，據上海票據交易所（以下簡稱上海票交所）統計，商業匯票未到期余額為14.65萬億元，其中銀行承兌匯票余額為12.55萬億元；已貼現未到期的商業匯票余額為9.51萬億元，其中銀行承兌匯票余額為8.68萬億元。

我國票據市場已然是萬億級別的市場，但是長期以來，流動性不足、價格不透明、標準化程度低等問題掣肘著票據市場的高質量發展?；诖?，上海票交所推出了標準化票據和供應鏈票據等創新型產品，開啟了供應鏈金融視角下有特色的票據“債券化”之路。

標準化票據：票據“債券化”模式
2019年8月，上海票交所牽頭創設首批標準化票據產品。2020年6月24日，為規范標準化票據業務，服務中小企業融資和供應鏈金融發展，人民銀行發布《標準化票據管理辦法》。所謂標準化票據，是指存托機構將相似核心信用要素、相近期限的商業匯票歸集并組建基礎資產池，以其產生的現金流為償付支持而創設的等分化受益憑證。這相當于把票據打包后，對票據這種非標準債權資產進行債券化?！稑藴驶睋芾磙k法》是保證并促進標準化票據業務規范發展的綱領性文件，為標準化票據業務的進一步發展奠定了制度基礎。

標準化票據對于中小企業融資尤其具有重要意義。

一方面，中小企業在公開市場發行產品的能力和經驗有限，票據融資主要通過貼現實現，但票據貼現計入銀行的信貸規模，貼現利率波動較大，因此對于中小企業融資難問題的緩解作用有限，而標準化票據可以為中小企業提供新的融資渠道，便于企業直接融資。

另一方面，中小企業小額票據較多，這些票據單獨融資較難，而標準化票據通過推動票據資產的縱向整合，將小額票據整合為有價證券，盤活并提高小額票據的流通性。

標準化票據的設計，借鑒了資產證券化的結構化設計和票據打包的思路，將商業匯票作為基礎資產打包后在債券市場流通交易。通過將票據“債券化”，聯通票據與債券市場，拓寬了參與主體的范圍，這不但能發揮債券市場定價機制透明、投資能力專業、風控管理成熟等優勢，而且能夠提高票據融資交易的規范性，更好地服務供應鏈上中小企業的融資。

綜合來看，標準化票據是具有短期限、高流動性、低風險的貨幣市場工具。其基礎資產要求是企業持有的商業匯票，對承兌人是銀行還是企業沒有限制，對是否貼現沒有限制，對背書次數沒有限制，對持票人也沒有限制，以票論資產，本金的收回及投資收益的實現依賴于作為基礎資產的商業匯票本身的可回收性。

供應鏈票據+標準化票據：供應鏈金融視角下的票據“債券化”
2020年9月，人民銀行等八部委聯合發布《關于規范發展供應鏈金融支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》,以規范和支持供應鏈金融的創新和發展。供應鏈票據和標準化票據正是在這樣的背景下，由上海票交所推出的創新型產品。目前，這兩種創新產品都處于規范發展的階段，二者相輔相成，目的是促進并發揮票據在供應鏈金融上的比較優勢，更好地服務于供應鏈的穩定和優化升級，為中小企業注入資金,助力中小企業發展。

1、產品模式創新
2020年4月，上海票交所上線供應鏈票據平臺，通過該平臺簽發的電子商業匯票稱為供應鏈票據，它創設的電子應收賬款憑證，是傳統票據的升級版。供應鏈票據平臺可以借助接入的供應鏈金融科技平臺實現與供應鏈上下游企業的連接，在上下游貿易交易過程中，付款企業發起供應鏈票據簽發申請，收款企業可就任意金額的票據進行背書流轉和融資。

在傳統的票據貼現融資基礎上，上海票交所增設標準化票據融資方式，可以將供應鏈票據打包作為基礎資產創設標準化票據，形成“前端供應鏈票據+后端標準化票據”的有特色的基于供應鏈金融的票據“債券化”模式。

我國首單“供應鏈票據+標準化票據”于2020年7月29日創設成功，是中信銀行廣州分行結合TCL集團及上游供應商的需求，創設的“廣州TCL簡單匯供票標準化票據”，創設規模2020萬元，創設期限176天。出票人是TCL王牌電器（惠州），持票人有四家，分別為綿陽新洋電子（400萬元）、南通創億達新材料（700萬元）、惠州市普安電子（300萬元）、中山TCL制冷設備（620萬元），出票日均為2020年7月24日，票據到期日均為2021年1月19日。將這四家供應鏈票據打包作為基礎資產，在全國銀行間同業拆借中心通過報價創設的方式公開發行，并且在銀行間債券市場和票據市場交易流通。2021年1月，該供票標準化票據已如期全額兌付。

目前，“供應鏈票據+標準化票據”模式的票據產品已經覆蓋制造業、建筑行業、貿易企業、批發行業、電子行業、科技推廣和應用服務業等多個行業。2021年6月，上海票交所發布的三年發展規劃（2021-2023年）中，明確提出要“積極穩妥推進供應鏈票據業務”“推動標準化票據相關工作”。隨著上海票交所對供應鏈票據和標準化票據業務配套機制的完善，該創新產品將會服務于更多的行業。

2、產品優勢與前景展望
票據融資在拓寬中小企業融資渠道和降低成本方面有獨特優勢，但由于各參與主體信息不對稱，票據的流動性和可接受度有待提高。而標準化票據和供應鏈票據相輔相成，互相促進，則能有效降低信息的不對稱性。資產端供應鏈票據真實的貿易背景，資金流、信息流、物流、商流四流合一的優勢，核心企業信用傳遞等特征，能夠有效降低資金端標準化票據的信用風險；而資金端標準化票據對接債券市場等更為通暢的資金融通，可以進一步推動資產端票據資產的歸集和流轉。這種良性的相互促進機制，有望使得萬億級的票據市場和數十萬億規模的應收賬款市場迎來歷史性機遇。

目前，標準化票據和供應鏈票據都處于大力推廣的階段，未來，隨著供應鏈金融進入更加完善的N+N+N模式（N家供應商+N家核心企業+N家金融機構），二者有望進一步深度綁定。

前端供應鏈票據平臺大力發展并形成涵蓋各企業、各金融機構統一的票據大平臺，后端標準化票據作為供應鏈票據的重要出口，通過對票據“債券化”，拓寬融資渠道，降低融資成本并提高融資效率。核心企業供應鏈票據的出票、背書、貼現等可在供應鏈金融平臺上實現，企業有融資需求時，可發起標準化票據業務。

通過票據市場與債券市場的互聯互通，推動“供應鏈票據+標準化票據”的票據“債券化”模式的進一步發展，以精準服務企業的融資需求，大幅提高票據服務實體經濟的能力。

3月21日，對于“未能按期支付2億美元債的1200萬美元利息”的情況，祥生控股向新京報回復稱：“正積極溝通債權持有人尋求達成一致意見的解決方案。同時，公司正對其流動性、業務整體經營和經營環境進行評估，積極實施有效有力的流動性解決措施，使得企業回到良性經營發展軌道?！?/span>

根據祥生控股今早發布的公告顯示，祥生控股曾于2018年發行了本金總額為2億美元的票據，票面利率12%，將于2023年到期。該票據1200萬美元利息已于2022年2月18日到期應付，根據優先票據的條款，祥生控股有30天寬限期支付利息。因受宏觀經濟、房地產市場環境及金融環境、多輪疫情等不利因素影響，祥生控股流動性出現階段性問題,并未于寬限期屆滿前支付利息。

針對目前出現的階段性流動性問題，祥生控股也對外傳達“絕對不可以躺平”態度。在具體措施方面，祥生控股表示：“當前，采取了多元舉措，積極調動企業主動性與運營效率，努力化解公司所面臨的短期壓力。一方面，抓緊解決好債務問題，穩步化解公司短期流動性壓力；另一方面，緊抓日常經營工作不放，促銷售、穩回款、保交付、促生產?！?/span>

據記者了解，目前，祥生控股也加緊出售項目以應對暫時的流動性困難。今年以來，祥生控股已出售臺州、杭州等位于浙江省的項目股權，合計變現資金超10億元。

對于推進資產變現、加快回款，祥生控股進一步表示：“接下來將積極把握銷售窗口，優化線上銷售平臺，努力化解疫情背景下的銷售難題。同時公司也將逐步盤點企業資產，針對優質資產或項目主動尋找合作方，盤活資源、提升可支配的在手資金，以應對當前的流動性風險?！?/span>

值得一提的是，祥生控股預計今年將落實涉及30余個項目、近40個批次的交付工作。對此，祥生控股方面也表示，2022年，盡管公司面臨多重挑戰，但工程進度與項目交付工作始終為重中之重。

記者從銀保監會獲悉，截至2021年末，全國民營企業貸款余額52.7萬億元，較2021年初增加5.5萬億元，同比增長11.5％；民營企業貸款年化利率為5.26％，較上年末下降0.09個百分點。

近年來，銀保監會持續完善金融服務民營企業政策體系，并加強現場檢查、非現場監管、調查研究與政策評估，切實推動銀行保險機構不斷改進和加強民營企業金融服務。一是要求公平精準有效開展民營企業授信業務。在貸款審批中不得對民營企業設置歧視性要求，同等條件下，民營企業與國有企業貸款利率和貸款條件保持一致。二是加大正向激勵力度，明確民營企業服務年度目標，提高民營企業融資業務在內部績效考核中的權重，對表現突出的分支機構和個人予以獎勵，建立健全民營企業貸款盡職免責和容錯糾錯機制。三是要根據民營企業融資需求特點，設計個性化產品，滿足企業不同需求，綜合考慮資金成本、運營成本、服務模式以及擔保方式等因素科學定價。四是對暫時遇到困難但仍有發展前景的民營企業，不得盲目抽貸斷貸。按照市場化法治化原則，通過組建債權人委員會、市場化債轉股等方式，“一企一策”采取支持處置措施。五是加大續貸支持力度，有效滿足企業接續融資需求，努力降低民營企業貸款周轉成本。六是加大減費讓利力度，嚴禁違規收費，規范抵押、擔保、登記、助貸等環節的收費。七是處理好支持民營企業發展與防范金融風險的關系。要求銀行健全信用風險管控機制，強化貸款全生命周期的穿透式風險管理，加強對貸款資金流向的檢測，確保貸款真正用于支持民營企業和實體經濟。

銀保監會表示，下一步，將繼續按照各項工作部署，督促銀行機構優化改進金融服務，提高風險識別和定價能力，不斷提升民營企業金融服務質效。

3月19日，廣西壯族自治區市場利率定價自律機制召開會議，商定下調部分城市房貸首付比例，引發廣泛關注。據報道，會議明確，在南寧市區已擁有一套住房的，再次購買普通商品住房的商貸最低首付比例由40%調整為30%，北海、防城港首次購買普通商品住房的商貸最低首付款比例由25%調整為20%。

專家表示，部分地區部分銀行調整房貸首付比例，實際上是堅持“房住不炒”政策基調下的積極舉措，有利于更好滿足購房者的合理住房需求。

2022年開年以來，為防止房地產市場大起大落，金融委、人民銀行、銀保監等多部門相繼發聲穩樓市，地方政府“因城施策”的區域性政策頻出。

記者關注到，近期商業銀行在支持房地產市場方面也有動作，泰安、臨沂、煙臺、襄陽等地的多家銀行機構普遍下調了個人住房貸款利率。比如，中國銀行煙臺分行首套房和二套房平均利率分別下調至5.1%、5.3%。

記者了解到，在明朗的政策信號下，各地商業銀行加快個人住房信貸的審批速度和投放力度，助力房地產市場企穩回溫。貝殼研究院首席市場分析師許小樂表示，在穩健的宏觀政策框架下，住房信貸環境進一步改善，促使3月份以來二手房市場成交回升。不過，當前市場預期和需求端信心尚未完全恢復。隨著信貸環境繼續改善，地方“因城施策”支持性調控政策進一步出臺，將精準引導居民合理住房需求釋放，促進房地產業良性循環和健康發展。

多地主流房貸利率下調

近幾個月來，多地個人住房貸款利率處于下調趨勢。貝殼研究院發布重點城市主流房貸利率數據顯示，2022年3月份貝殼研究院監測的103個重點城市的主流首套房貸利率為5.34%，二套利率為5.60%，分別較上月回落13個、15個基點。而在2月份，這些城市的主流首套和二套房貸利率分別為5.47%、5.75%，已均較1月回落9個基點。

“3月房貸利率降幅創2019年以來月度最大降幅?！?/span>許小樂表示，103城中，有82城房貸主流房貸利率下調，其中，成都首套利率本月下調69個基點，回調幅度最大，二套房貸利率降低34個基點。包括蘇州、深圳、上海等20城主流首套房貸利率低于5%，其中蘇州首套利率為4.65%。同時，銀行放款繼續提速，3月份平均放款周期為34天，較上月縮短4天。

談及多地主流房貸利率下調的背后原因，廣東省住房政策研究中心首席研究員李宇嘉在接受《金融時報》記者采訪時表示，從2月份數據來看，房地產市場景氣度仍然有待恢復，在這樣的背景下，各地有必要“因城施策”，出臺需求端政策，穩定房地產市場。部分銀行在政策允許的空間內降低房貸利率，將積極提振居民購房需求。

目前來看，不斷向好的信貸環境有效帶動了市場成交，市場預期朝著更健康的方向發展。貝殼研究院數據顯示，3月1日至3月17日，貝殼50城二手房日均成交量較2月份（春節后）日均成交水平增長約17%，周度房價指數保持平穩。二手房市場供需活躍度也提高，3月份以來貝殼50城二手房新增帶看客戶量與新增掛牌房源量均較2月（春季后）的日均水平提高。

穩樓市政策暖風頻吹

房地產業規模大、鏈條長、涉及面廣，對經濟金融穩定和風險防范具有重要的系統性影響。去年以來，受多重因素影響，部分房地產企業在銷售回款、融資等方面遇到困難，行業風險不斷顯現。針對此，金融管理部門及時采取有力措施，支持房地產企業合理正常融資，為房地產市場穩定運行注入信心。

但不可否認的是，目前房地產市場景氣度仍然不足。交通銀行金融研究中心資深研究員夏丹表示，今年1至2月份房地產銷售數據下降，房地產投資以及開、施工情況也偏弱，反映開年以來市場信心不足，存在觀望情緒。

基于這一背景，近一段時間以來，政策暖風頻吹，“穩”的信號十分明顯。近日召開的金融委會議指出，要及時研究和提出有力有效的防范化解風險應對方案，提出向新發展模式轉型的配套措施。人民銀行方面在傳達學習會議精神時表示，堅持穩中求進，防范化解房地產市場風險。銀保監會在專題會議中指出，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，持續完善“穩地價、穩房價、穩預期”房地產長效機制，積極推動房地產行業轉變發展方式，鼓勵機構穩妥有序開展并購貸款，重點支持優質房企兼并收購困難房企優質項目，促進房地產業良性循環和健康發展。

備受關注的房地產稅試點情況也已明朗。財政部有關負責人近日表示，房地產稅改革試點依照全國人大常委會的授權進行，一些城市開展了調查摸底和初步研究，但綜合考慮各方面的情況，今年內不具備擴大房地產稅改革試點城市的條件。

專家認為，隨著針對房地產信貸和需求端的支持政策進一步落地生效，房地產市場將加速回暖。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到當前樓市景氣度有待恢復，加之外部不確定性因素增多，政策對穩住國內房地產市場的決心會進一步增強，一方面有力有效的防范化解風險，另一方面防止房地產市場大起大落。預計接下來房地產融資環境還會繼續改善，各地“因城施策”的調整政策也會增多，今年年中樓市有望止跌，房地產行業將走出“銷量放緩、房價下跌、投資下滑”的階段。

截至2022年3月20日，金科地產集團股份有限公司承兌商票38,871,164,317.15元，拒付1,039,134,174.35元。

數據來源：電子商業匯票系統（ECDS）

查詢日期：3月20日
重要提示：
拒付參考率1=拒付總金額/承兌總金額
拒付參考率2=拒付總筆數/承兌總筆數

因銀行系統數據更新會有延遲，本公告僅針對于公告之日從銀行系統獲得的數據有效，并不代表企業當前最新的信用情況，任何投資都有風險，投資者應謹慎參考此信息并進行相應投資，歷史信息亦不代表未來表現，我們不對承兌人最終的承兌能力及意愿作出任何明示或暗示的承諾或擔保。